消费季激活端午！德兴电子市场上演“爆买模式”（图）

财联社6月3日讯（编辑(biānjí) 潇湘）越来越多的华尔街投行近来正重申他们的预测——即受降息、经济增长放缓以及美国总统(zǒngtǒng)特朗普的贸易(màoyì)和税收政策影响，美元将进一步走弱。

摩根士丹利表示，到明年年中，美元将跌至新冠疫情期间的最低水平；摩根大通(dàtōng)也同样看跌美元；高盛集团则表示，如果关税措施受阻，华盛顿寻求其他收入来源的努力(nǔlì)可能(kěnéng)会对美元造成更大的负面影响。

富国银行驻纽约策略师(cèlüèshī)Aroop Chatterjee表示：“我们(wǒmen)认为，围绕美元贬值的中期叙事正在形成。”

周一，在全球贸易紧张局势加剧的(de)背景下，美元兑所有G10货币就再度全线下跌(xiàdiē)。目前，ICE美元指数在年内的累计(lěijì)跌幅已经达到了8.9%。根据道琼斯市场的统计，该指数已就此创下了史上最糟糕(zāogāo)的开年头五个月表现。

传统利差(lìchà)交易逻辑被颠覆

值得一提的是，在年内美元持续走弱的过程(guòchéng)中，最为令人印象深刻(shēnkè)的一点就是外汇市场上传统的利差交易逻辑，几乎已荡然无存——由于特朗普总统的政策反复无常，投资者对美国资产的兴趣降温(jiàngwēn)，美国国债收益率与(yǔ)美元之间传统的紧密关系已经破裂。

在过往，衡量政府(zhèngfǔ)借贷成本的长期美债收益率(shōuyìlǜ)走势往往与美元汇率是(shì)同向波动的，较高的收益率通常表明经济运行良好，并能吸引外资流入。

然而，自今年4月初(yuèchū)特朗普(tèlǎngpǔ)宣布其“解放日”关税以来，10年期美债收益率(shōuyìlǜ)虽已从4.16%升至(shēngzhì)4.42%，但美元兑一篮子货币美元汇率却下降了4.7%。上月，美元汇率与美债收益率之间的关联性降至近三年最低水平。

瑞银集团G10外汇策略主管(zhǔguǎn)Shahab Jalinoos表示，“在(zài)正常情况下，美债收益率上升表明美国经济表现强劲。这对资本(zīběn)流入美国很有吸引力。”

但他(tā)也表示，“如果收益率上升是因为美国债务(zhàiwù)风险(fēngxiǎn)更高，是因为财政担忧和政策不确定性，那么美元就会同时走软。这种模式在新兴市场其实颇为常见。”

而眼下，美元所面临的局面无疑就是后者。特朗普强推的“美丽大法案”可能加剧美国预算赤字(chìzì)(yùsuànchìzì)，加上穆迪近期下调了美国主权信用(xìnyòng)评级，让投资者更加关注赤字的可持续性，并对美债价格造成了严峻(yánjùn)压力。

阿波罗首席经济学家Torsten Sløk的(de)分析(fēnxī)显示，美国政府的信用违约(wéiyuē)掉期(CDS)价差——反映防范(fángfàn)贷款违约风险的成本的交易水平，目前已与希腊和意大利相似。这两国曾经是欧洲债务危机的“震中”。

特朗普对美联储主席(zhǔxí)鲍威尔的抨击也令市场感到不安。他上周与鲍威尔进行了(le)一次会面，并对这位美联储主席表示，其年内迄今仍未实施降息是(shì)错误之举。

城堡证券全球利率交易主管Michael de Pass表示，“以往美元的(de)强势部分来自于(yú)其制度的完整性：法治、央行的独立性和政策的可预见性。这些因素使美元成为了储备(chǔbèi)货币。”

但他补充道，“过去三个月里，这些都已经成为了问题。市场当前的一大关切是(shì)美元的机构可信度(kěxìndù)正在被削弱。”

美债收益率与美元之间的(de)背离表明，近年来市场(shìchǎng)传统的利差交易模式发生了明显变化——当时对货币政策和(hé)经济增长方向的预期是政府借贷成本和汇率走势的关键驱动因素。

安联资产管理公司全球外汇主管Andreas Koenig表示，新(xīn)的模式(móshì)可能会增加寻求避险资产的投资者面临的风险。

他说，“这改变了一切。在过去几年(jǐnián)中，投资(tóuzī)组合中持有多头美元曾是(shì)非常好的稳定因素。当美元是一个稳定因素的时候，你会(huì)拥有一个稳定的投资组合。而如果美元突然与其他资产类别发生关联，那就会增加风险。”

美国商品期货交易委员会(wěiyuánhuì)的持仓数据显示，目前市场(shìchǎng)人士对美元的看跌情绪还远未达到极端水平，这凸显出美元未来(wèilái)可能仍面临巨大的下行压力。

以Meera Chandan为首(wéishǒu)的摩根大通策略师上周就强化了对美元(měiyuán)的负面(fùmiàn)看法，转而建议押注日元、欧元和澳元。摩根士丹利也将欧元、日元和瑞郎，列为美元下跌的最大赢家。

巴克莱银行货币策略师Skylar Montgomery Koning表示，美元的逆风可能来自债券市场的进一步(jìnyíbù)疲软、贸易战的升级以及(yǐjí)美国(měiguó)数据的疲软。

Amundi Pioneer投资管理公司(gōngsī)外汇策略主管兼投资组合经理Paresh Upadhyaya则(zé)预计，彭博美元指数在未来12个月内(nèi)还将贬值10%。

“资本税”下(xià)雪上加霜

对(duì)高盛来说(láishuō)，接下来可能令美元前景雪上加霜的一大风险，还来自于特朗普可能会对外国企业和投资者进行的“下一步动作”——即许多市场人士上周提到的“美丽大法案(fǎàn)”中的“第899条款”。

财联社上周曾介绍过，该条款将允许美国对其认为具有惩罚性税收政策国家的(de)企业和投资(tóuzī)者征收额外税款。换言之，若某国被美国财政部认定存在“不公平税收”行为，则该国的实体——包括企业、居民甚至(shènzhì)这些个人或企业持有的海外受控(shòukòng)公司，在美国境内的投资和经营活动都可能将面临更(gèng)高的税率。

包括Kamakshya Trivedi和(hé)Michael Cahill在内的(de)(de)高盛策略师在一份报告中写道，即使该工具的适用范围相对狭窄，但在投资者已在将跨资产相关性转变视为回避美国资产、寻求更(gèng)大程度多样化的原因之际，此类工具依然将会加剧投资者对美国投资风险(fēngxiǎn)的担忧。

在另一份报告中，高盛策略师(cèlüèshī)们称(chēng)，他们的模型显示美元汇率约被高估15%，因此还有进一步下跌空间(kōngjiān)。他们补充称，这一跌势可能会由全球资产的重新配置和重新定价推动。

高盛策略师们认为，投资者应为美元走弱——尤其是相对于欧元、日元和瑞士法郎贬值的形势(xíngshì)做好准备，这三种货币近几个月来都在升值。他们(tāmen)还指出(zhǐchū)，这些(zhèxiē)新的风险也构成了拿出部分资金配置黄金的有力理由。

摩根士丹利宏观策略全球主管Matthew Hornbach周一在接受媒体采访时也(yě)(yě)表示，“美国(měiguó)以外的投资者正在重新审视他们对美国的风险敞口——这(zhè)既包括资产持有量，也包括与这些资产持有量相关的货币风险敞口。他们提高了对冲比率，这是(zhèshì)未来12个月美元面临下行压力的因素之一。”

该行预测美元指数将下跌约9%，到明年(míngnián)这个时候达到91。

瑞银策略师Shahab Jalinoos则指出，“政策的不确定性越大，投资者就越有可能提高他们的对冲(duìchōng)比率，如果对冲比率在现有美元(měiyuán)资产存量基础上提高，那可能将带来数以十亿(shíyì)计(jì)的美元卖盘。”